机械行业：重点关注结构机会 推荐8股

    一、2008年4季度4万亿投资撬动机械板块

    自2008年9月20日-2008年11月21日期间(下同)，按流通市值加权平均计算的沪深300指数下跌7.16%，机械板块上涨1.5%，在4万亿投资的刺激下，机械板块明显跑赢市场，再次显现出机械板块在反弹行情中走势活跃的特征。我们在2008年4季度策略中维持行业中性评级，现在看来阶段性判断错误。

    去年底写2008年年度策略时，我们曾担心国内经济周期回落，回避了短周期的工程机械;到今年年初国内楼市滞销在全国蔓延的趋势逐渐显现，我们果断地将机械行业整体评级下调至中性，认为机械行业整体投资机会明显减少，重点推荐输变电设备和新能源。回顾过去一年的情况，我们对国内的经济周期波动保持了较高的敏感性，比较早地向客户提示了作为周期性行业的机械板块的风险，上半年对天威保变的推荐以及建议减持东方电气均较为成功，下半年对平高电气的推荐效果也不错。

    (一)4季度受益于4万亿投资的板块涨幅居前

    在过去的一个季度里，我们重点关注的机械行业6个子行业中，受益于国内4万亿投资的铁路设备、电气设备和工程机械均取得了11%以上的正收益，表现明显优于市场;而重矿机械、造船和机床工具受益不明显，延续了之前的弱势走势，详见图一。我们在2008年4季度策略报告中给予电气设备增持评级，铁路设备、机床工具、重矿机械和工程机械均为中性评级，如此看来准确率为60%。对于11月初突然出台的各类投资计划，我们及时撰写了《机械股异动点评：还有多少“投资”可以期待》，在这篇报告中我们指出铁路设备受益最大、最确定，其次是输变电设备，工程机械也将受益但有不确定性，其他机床、重矿机械和造船子行业受益不明显，这与市场之后的表现基本吻合，可略感欣慰。

    (二)4季度政策受益股涨幅居前

    在过去的一个季度里，我们在2008年4季度策略报告中重点推荐的4支股票中，平高电气上涨45.1%、天威保变上涨9.02%、东方电气下跌5.63%、昆明机床下跌36.07%，除昆明机床外其他3支均跑赢了市场;而我们给予中性评级的柳工下跌18.35%、许继电气上涨18.12%、中国南车上涨18.78%、时代新材上涨39.6%，相当于只有柳工跑输了市场。综合来看，我们对个股判断的准确率只有50%。看来我们在绝对收益方面倾注了过多的担忧，而未能充分考虑追求相对收益的机构们更看重公司未来的趋势。

    二、机械行业2009年增速前低高后

    (一)4季度名义投资稳定、工业增速加速回落

    根据统计局发布的2008年前10个月数据，2008年前10月全国规模以上工业企业完成增加值同比增长8.2%，较前8月下滑4.6个百分点。在工业内部，重工业增加值同比增长7.3%，较前8月下滑5.9个百分点。完成固定资产投资同比增长27.2%，较前8月下滑0.2个百分点，如果剔除投资品价格上涨的影响，相信我们看到的实际投资增速应该是呈下滑趋势的。详见图二。可以说9-10月份国内工业生产尤其是重工业生产出现了加速下滑的趋势，表明7-8月份的工业下滑并非由奥运停产所致，这与我们之前的判断是一致的，我们此前很担心欧美经济衰退将影响国内经济状况，不料竟成事实。

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