水泥量价齐升 市场需求存在短期下滑风险

    在煤电等成本上涨推动下，水泥价格持续走高，7月水泥价格同比增长12.91%，呈加速上涨态势。如果以吨水泥熟料综合毛利作为衡量成本转嫁能力的指标，可以看出水泥行业成本压力全部或部分向下游转嫁，且转嫁能力因区域和企业不同，西北、西南地区以及优秀公司的成本转嫁能力较强。

    业内人士认为，由于受宏观经济与房地产投资影响，水泥行业的需求存在短期下滑风险。然而在灾后重建启动、宽松财政政策等因素的作用下，水泥市场潜在的需求增长也被看好。

    尽管水泥行业固定资产投资高速增长，但考虑到价格上涨、余热发电投资等因素，目前的投资增速还在市场可接受的范围内。业内人士认为，在产能总量控制、落后产能淘汰等政策背景下，水泥行业供求关系大幅恶化的可能性较小。

    行业毛利率呈上升趋势

    整体来看，目前水泥行业毛利率呈上升趋势，期间费用率则持续下降，表明行业盈利能力不断提升。然而6月份当月煤炭价格上涨过快，水泥价格上涨滞后于或小于成本上涨，水泥行业业绩受到一定影响，企业的毛利率略有下滑。从水泥行业主要的上市企业来看，2008年上半年的毛利率为25.67%，同比下降0.2个百分点。与此同时，部分水泥企业的费用控制能力持续提升。

    2008年上半年，水泥行业主要上市企业的净利润率为8.7%，同比增加0.82个百分点。期间，费用率略降0.6个百分点至16.57%，主要贡献在于销售费用率，而管理费用率、财务费用率同比基本持平。从历史数据来看，销售费用率、管理费用率两项指标呈持续下降趋势，表明规模效应显现和管理能力的提升，这也可以作为净利润率和毛利率反向变动的部分原因。

    优势企业成本转嫁能力强

    相关统计显示，水泥行业转嫁成本压力的能力因区域和企业不同。在产品价格上升的情况下，毛利率上升必然引起吨毛利增加。即便吨毛利小幅提升，但由于基数较大，毛利率仍可能下滑。

    从2008年主要上市企业上半年的数据来看，21家水泥企业中有12家吨毛利提升，表明成本压力被完全转嫁；华新、冀东两家企业吨毛利略有下降，成本压力基本转移到下游；而太行水泥等6家企业毛利率大幅下滑。

    从单个公司和区域来看，优势区域和企业的成本转嫁能力较强。西部开发政策，重点工程、基础设施建设进度加快及四川的震后重建，为区域水泥需求提供了支撑，西北、西南两地区共6家企业毛利率均出现不同程度的提升。海螺、冀东、华新3家龙头企业尽管受到区域市场的拖累，但凭借其区域控制能力、余热发电消化成本等因素，基本实现了成本的转嫁。另外，太行水泥等6家企业由于区域竞争激烈或产能落后甚至处于淘汰之列等原因，成本转嫁能力较弱，利润空间受到压缩。

    价格呈加速上涨趋势

    2008年1～7月，全国实现水泥产量7.64亿吨，同比增长8.42%，增速同比下降4.47个百分点。7月单月实现水泥产量1.19亿吨，同比增长6.28%，增速同比下降2.74个百分点。

    从重点联系企业水泥（P.o42.5级）出厂含税均价来看，上半年水泥吨价为307.42元，同比上涨6.25%。

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