现在市场所思考的问题是2010年之后会怎么样？我们初步观点是，2010年之后，在新增装机容量回落、填补历史欠账因素消除等因素的影响下，输变电投资将进入平稳期并略有下降。

    我们不得不强调的是，在08年就去预测2010年以后的事情显得过早了一点。在此，我们想说明的是，电网投资的增长是有顶部的，在螺旋式上升的过程中也具有一定的周期性。至于顶部在2011或2012年？还值得我们去进一步观察。

    虽然只能依稀看清顶部、具体的位置难以确定，但依然引起了我们的高度重视。在即将进入09年之际，我们认为输变电设备行业性投资机会的终结时间将越来越近，短期行业趋势仍然值得关注，但长期看来企业核心竞争力及持续成长能力应该成为关注重点。因为，在市场平均PE已经向10倍靠近之际，输变电设备高达20倍以上的PE已经对2008-2010年电网投资的持续增长进行了部分反应。

    由于高压产品竞争格局相对稳定，总体上，08年，我们仍然建议把握高压产品生产企业。其中主要是两家变压器公司特变电工、天威保变以及一家高压开关企业平高电气，我们认为特变电工是首选（天威保变的投资机会我们已经在《行业研究-光伏产业080719：最甜蜜的时期即将过去》中进行了论述，风电产业投资机会我们将在后续报告中论述）。

    特变电工由一家新疆小集体企业，在实施管理层收购后，借助资本市场力量，通过兼并重组在短短的10年之间发展成为我国当之无愧的变压器龙头，行业地位日益突出。

    近10年的快速发展，充分显示了公司优良管理能力、整合能力及资本运作能力。变压器行业低集中度以及海外市场为公司的成长提供了巨大的空间，公司有望成为国内变压器行业的整合者。

    平高电气的国有企业管理体制、与集团利益关系的处理、业绩波动以及本部与平高东芝在220KV及以上GIS市场占有率的此消彼长让我们略为有些担心，但我们认为公司短期业绩的快速增长仍能使其跑赢大市。

    二次设备领域，许继电气、国电南瑞、国电南自等公司与集团、下属公司以及兄弟公司产权关系、竞争关系的复杂程度让人心烦意乱，多年来长讲不衰的资产注入故事等来却是在电网投资持续增长美好光景下，公司毛利率下滑、业绩增长缓慢，被整个牛市所抛弃。整个电力设备的研究员只能一直维持它们的增持评级，而祈祷上帝早一点将资产注入。

    二次设备竞争的复杂程度以及高利润率所引发的核心管理层、技术人员另起炉灶、民营资本涌入，让我们担心如此高毛利率以及利润率能否长期维持。

    遵循关注企业核心竞争力及持续增长能力的思路，我们认为二次设备首选思源电气，作为消弧线圈龙头企业，主业发展良好，向高压开关、互感器等领域的拓展相对成功。同时，其他一些小中小企业如荣信股份、奥特迅、长园新材、智光电气等同样值得关注。